半导体连跌八个交易日，2008年10月以来最长
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核心判断。 上周的芯片股下跌是一场消耗战，不是崩盘：持续性罕见，深度平常。历史上的类似样本在之后的走向上分成两派，分界线只有一个变量：当时盈利是否正在下滑。
图注：iShares半导体ETF的每日涨跌幅。红色柱是费城半导体指数10月7日至16日的八个连续下跌交易日。
为什么
- 罕见的是连跌。 10月7日至16日连续八个交易日收跌。1994年以来，该指数此前只有七次八天或以上的连跌：1996年7月和2006年5月各九天，2002年5月、2002年9月、2006年6月、2008年1月和2008年10月各八天。来源：费城半导体指数1994至2026年每日收盘；ETF数据来自Alpaca（经BirdEye），截至10月16日收盘。
- 深度不罕见。 八个交易日下跌15.7%，历史上出现过87次，最近一次是2025年4月8日的19.3%。上周下跌11.4%，在历史周跌幅中排第19；2025年4月4日那周是16.0%。
- 起点是回撤中段，不是顶部。 指数周五收盘较6月22日的高点14,635低24%，今年以来仍上涨57%。这是6月以来的第三波下跌。
- 伤害并不均匀。 上周：SOXX下跌11.8%，SMH下跌10.5%，美光下跌14.6%，AMD下跌13.0%，英伟达下跌6.6%，QQQ下跌5.5%，SPY下跌2.0%。存储和二线名字的跌幅是龙头的两倍。
- 触发因素首先是宏观。 10月14日的CPI推高了加息预期，10年期美债收益率升到5.1%左右。AI资本开支成本的担忧和存储行业竞争的言论排在其后。油价站上100美元是所有这些的背景。
我们的预期
- 基准情形（1个月）： 此前26次八个交易日跌幅达15%以上之后，有23次指数一个月后更高，中位数涨幅10%。如果10月底的财报电话会维持2027年资本开支指引，这种量级的反弹是基准情形。有效信号：十个交易日内指数收盘站上10月13日收盘价12,209。
- 替代情形（3个月）： 如果某家超大规模云厂商下调资本开支指引，或存储价格掉头向下，那就是2008年10月的路径：那次连跌之后一个月再跌13%，六周后才见底。信号：收盘跌破周五低点11,056且三个交易日内未能收复。
什么会改变我们的看法
- 周一若出现第九个下跌日，这将成为1996年以来最长的连跌。两次九连跌之后，一次一个月内反弹12%（1996年），一次下跌5%（2006年）。连跌的长度本身不是信号，财报会上的资本开支指引才是。
- 利率。 如果10年期收益率维持在5.2%以上，估值压缩将不顾芯片基本面继续进行，2022年的样本（三个月后再度下跌）会取代2025年的样本。
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